口子窖三季报发布后将目标价下调至65.7元,古井贡酒销售费用远超同期净利润

by admin on 2019年11月24日

太平洋两个月前给予口子窖61元目标价,口子窖三季报发布后将目标价下调至45元。

8月28日,中金公司发布题为《营收利润加速增长,结构继续强势升级》的研报,分析师为陈文凯,研报称:古井贡酒公布1H18业绩,营收47.8亿元,同增30.3%,归母净利润8.9亿元,同增62.6%,对应EPS1.77元。二季度营收/利润加速增长48.5%/120.6%。上半年毛利率达到78.2%,创同期历史新高,同比提升3.08ppt,核心来源于次高端年份原浆的爆发增长,推动产品结构持续提升。当前股价对应18/19年24/18xPE,维持推荐评级,维持目标价127.6元,对应18/19年38/29xPE,对比当前股价有60%空间。

招商证券发布题为《高基数回落,供需仍确定》的研报,分析师为杨勇胜,研报称:贵州茅台在去年Q3高增速基础上,增速明显回落,实现正增长已属不易,但低于市场预期。近期糖酒会调研,飞天茅台动销依然旺盛,受制基酒量偏紧,来年看吨酒价格提升贡献业绩,仍是白酒供需确定白酒品种。调整18-19年EPS26.70、30.47元,调整目标价至670元目标价,对应19年22倍,维持强烈推荐-A评级。8月1日,招商证券曾给予贵州茅台870元目标价。

8月15日,太平洋发布题为《二季度业绩加速,省外发力初显成效》的研报,分析师为黄付生。研报称,口子窖作为安徽省内100-300价位的白酒龙头之一,近两年受益于省内消费升级,产品结构持续提升,收入和利润均维持较快增长。预测口子窖2018/19/20年EPS分别为2.46/2.95/3.48元,对应PE分别为20.5/17.1/14.5,给予19年34倍估值,给予2018年25倍估值,目标价61元,维持增持评级。

在今年5月至今的半年内,中金公司累计发布10份研报唱多古井贡酒,分析师均为陈文凯。在古井贡酒股价高位时,中金公司高喊目标价131.7元。

此外,多家券商的研报维持贵州茅台的评级与目标价。

2018-12-28

中国经济网北京11月1日讯
昨日,口子窖(603589.SH)上涨1.32%,收报32.30元,近期暴跌的股价得到短暂休整。6月26日,口子窖创上市最高价67.77元,与近期最低价10月30日的30.80元比较,四个月时间里,口子窖市值最多蒸发221.82亿元。

5月28日,中金公司发布题为《全力聚焦次高端年份原浆》的研报,分析师为陈文凯,研报称:中金公司前往古井贡酒总部与核心管理层进行了交流,相较于去年公司战略更为积极和清晰,对未来发展信心大增。上调2017/18年营收3.1%/4.8%至83/98亿元,上调归母净利润4.5%/5.7%至15.7/20.9亿元。上调12个月目标价25.3%至112.3元,主要来源于盈利预测上调,以及次高端加速增长带来的估值提升,目标价对应18/19年36/27xP/E,现价对应18/19年27/20xP/E,距离目标价有34%空间。

贵州茅台全年业绩乐观的预测公告,并未能阻止昨日的抛盘汹涌。

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8月15日,东方证券发布题为《高档酒放量业绩高增,结构改善盈利持续提升》的研报,分析师为肖婵。研报称,考虑到上半年口子窖对核心产品进行提价,高档酒放量,收入快速增长带动期间费用率下降,调整口子窖2018-2020年每股收益分别为2.51元、3.18元、3.59元,选择A股白酒行业的上市公司作为参考。目前可比公司2018年平均估值水平为23倍PE,对应目标价57.73元,维持买入评级。

7月29日,中金公司发布题为《新一轮全国化扩张战略值得关注》的研报,分析师为陈文凯,研报称:据媒体报导,古井集团上半年实现营收58.5亿元,同比增长30%。过去两年古井上市公司与集团营收占比约80%较为稳定,预计上市公司上半年营收47.7亿元,同比增长30%,对应二季度收入增速48%,淡季强势加速,除预收款释放所致外,古井贡酒在安徽省内三四五线城镇地区普遍呈现50~100%的增速。维持原有盈利预测基本不变,维持目标价131.7元,对应18/19年40/29xP/E,目标价有39%上涨空间,现价对应18/19年29/21xP/E。

平安证券、东莞证券、中泰证券、太平洋等4家券商研报下调贵州茅台评级。

东方证券两个月前给予口子窖目标价57.73元,口子窖三季报发布后将目标价下调至53.82元。

古井贡酒百天市值蒸发210亿 中金密集唱多曾喊131元

中信建投证券发布题为《收入利润低于预期,但龙头地位仍无法撼动》的研报,分析师为安雅泽,研报称:贵州茅台前三季度收入利润低于预期。目前市场上茅台酒仍处于供需相对偏紧的状态,全国范围内批发价格始终在1680-1700元。全年来看,茅台酒和系列酒的产品结构升级将是主要看点。预计贵州茅台2018-2020年营收增速为23.2%、10.3%和14.1%,净利润增速分别为23.3%、10.9%和15.56%,对应的EPS分别为26.59、29.48和34.04元,维持买入评级。

推荐

8月16日,安信证券发布题为《二季度再加速,省外添亮点》的研报,分析师为苏铖。研报称,口子窖披露2018半年报,结构升级显著,高档酒放量带动营收增长。预计口子窖2018-19年的每股收益分别为2.48元和3.10元,目标价相当于2018年28倍的市盈率。维持买入-A投资评级,6个月目标价69.44元。

7月2日,中金公司发布题为《次高端继续高成长,利润大超市场预期》的研报,分析师为陈文凯,研报称:古井贡酒预告1H18归母净利润8.23~9.33亿元,同比增长50~70%,对应二季度归母净利润增速72~149%,大超市场预期。由于次高端产品超预期增长,上调18/19年公司营收1.0%/1.6%至83.9/100.0亿元,上调归母净利润5.3%/5.4%至16.6/22.1亿元,相应地上调目标价5.4%至118.5元,对应18/19年36/27xP/E,现价对应18/19年27/20xP/E,距目标价33.5%空间。

自贵州茅台发布三季报以来,据不完全统计,短短两天内21家券商相继发布研报。其中,13家券商认为贵州茅台前三季度业绩低于预期,包括招商证券、平安证券、兴业证券、国金证券、东莞证券、中金公司、东北证券、中信证券、中泰证券、中信建投证券、华泰证券、东吴证券、广发证券等。

增持

前三季度口子窖实现营业收入为32.07亿元,同比增长18.13%;实现归母净利润为11.41亿元,同比增长26.68%;扣非后归母净利润为11.06亿元,同比增长26.28%。

中国经济网北京11月26日讯
上周五,古井贡酒(000596.SZ)股价跌幅3.03%,收报54.11元。今年7月16日,古井贡酒创下上市最高价100.48元,10月30日股价创一年新低52.30元,仅仅刚过百天,古井贡酒市值蒸发184.82亿元。同期古井贡B(200596.SZ)市值蒸发25.43亿元,合计市值蒸发210.25亿元。

中泰证券发布题为《增速放缓,稳健前行》的研报,分析师为范劲松,研报称:贵州茅台三季度业绩低于预期,实际销售好于表观体现。调整盈利预测,预计贵州茅台2018-20年营业收入分别为735.32/811.42/909.88亿元,同比增长20.42%/10.35%/12.13%;净利润分别为330.43/371.08/426.79亿元,同比增长22.02%/12.30%/15.01%,对应EPS分别为26.30/29.54/33.97元。调整买入评级至增持。

2018-3-27

10月29日,太平洋发布题为《三季度业绩增速放缓,毛利率仍稳步提升》的研报,分析师为黄付生。研报称,口子窖发布2018年三季报,1-9月,口子窖实现营收32.07亿,同比增长18.13%,归母净利润11.41亿,同比增长26.68%,扣非后归母净利润11.06亿,同比增长26.28%,EPS1.90元/股,同比增长26.67%。预测口子窖2018/19/20年EPS分别为2.27/2.63/3.11元,对应PE分别为15.1/13.0/11.0,给予2018年20倍估值,下调目标价至45元,维持增持评级。

2015年古井贡酒的销售费用为15.58亿元,而净利润则为7.16亿元;2016年古井贡酒销售费用为19.8亿元,净利润为8.30亿元;2017年古井贡酒销售费用为21.7亿元,净利润为11.49亿元。

联讯证券发布题为《高基数致茅台酒收入增速回落,预收款环比增加需求稳健》的研报,分析师为徐鸿飞,研报称:1-9月贵州茅台实现营业总收入549.69亿元,同比增长23.56%;归母净利润247.34亿元,同比增长23.77%;扣非后归母净利润249.29亿元,同比增长24.11%。基本每股收益19.69元。预计2018、2019年,贵州茅台将实现营业总收入763.61亿元、904.51亿元;实现归母净利润342.79亿元和410.17亿元;EPS达到27.29元、32.65元。维持增持评级。

2018-7-17

5月21日,安信证券发布题为《徽酒龙头,进入加速升级窗口期》的研报,分析师为苏铖。研报称,消费升级助力口子窖产品结构优化,企业进入加速成长期,净利表现优秀;大经销商制行之有效,价盘稳,控费能力强。预计口子窖2018-19年的每股收益分别为2.48元和3.10元,目标价相当于2018年28倍的市盈率。维持买入-A投资评级,6个月目标价69.38元。

7月23日,中金公司发布题为《引领安徽次高端,全价位享受省内消费升级大空间》的研报,分析师为陈文凯,研报称:预计古井贡酒2018年营收继续加速增长20.5%,未来三年营收重回20%左右中高速稳定增长,核心得益于次高端年份原浆的爆发性成长,以及省内大众价位的持续性品牌集中。维持原有盈利预测,由于坚定看好古井次高端的高成长性与盈利的持续快速释放,上调十二个月目标价11%至131.7元。目标价对应19年1xPEG,或18/19年40/30xP/E,目标价有44%上涨空间,现价对应18/19年28/21xP/E。

太平洋发布题为《三季报点评:单季放缓瑕不掩瑜,未来保持合理增长》的研报,分析师为黄付生,研报称:考虑茅台酒的发货进度以及今年单四季度任务量的合理性,小幅下调全年的盈利预测,同时对应地,小幅修改明年的收入和业绩预期。预测贵州茅台2018-2020年收入增速分别为21%、12%、24%,净利润增速分别为26%、18%、28%,对应EPS分别为27.13、31.91、40.78元。考虑龙头溢价和业绩增长情况,并结合当前市场情绪,对应2019年给22倍PE,下调买入评级至增持,下调目标价830元至700元。

买入

2018年初至第三季度末,口子窖经营活动产生的现金流量净额约为3.98亿元,同比降幅在50%以上。

8月16日,中金公司发布题为《年份原浆品牌品质再升级,进攻周边省市》的研报,分析师为陈文凯,研报称:近期中金公司调研了古井贡酒核心渠道商,次高端年份原浆呈现爆发式增长,截至7月底,全公司基本完成去年全年的次高端销售任务。维持收入预测不变,但预期省外扩张销售费用加大,下调19年盈利1.6%至22亿元,故小幅下调十二个月目标价3.1%至127.6元,对应18/19年39/29xP/E,现价对应18/19年23/17xP/E,目标价有66%上涨空间。

方正证券发布题为《供给短缺致业绩增速下滑,季度波动不改全年趋势,需求仍是基本面最强支撑》的研报,分析师为薛玉虎,研报称:贵州茅台三季报业绩在合理区间内,各项财务指标表现平稳,高基数和供给短缺是业绩增速放缓的核心原因,需求没有问题,预计全年业绩将达到350-360亿左右。预计18-20年EPS为28.46/35.51/43.16元,对应PE21/17/14倍,维持强烈推荐评级。

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10月30日,东方证券发布题为《三季度增速环比放缓,期待未来高质量增长》的研报,分析师为肖婵。研报称,考虑到Q3口子窖白酒收入增速放缓,销售费用率上升,下调产品收入增速预测,上调销售费用率预测。小幅调整口子窖18-20年EPS预测分别为2.34、2.83、3.21元。维持口子窖18年23倍PE,对应目标价53.82元,维持买入评级。

今年前三季度,古井贡酒实现营业收入为67.62亿元,同比增长26.54%;实现归属于上市公司股东的净利润为12.56亿元,同比增长57.46%。

东莞证券发布题为《2018年三季报点评:Q3茅台酒微增,系列酒保持快增》的研报,分析师为魏红梅,研报称:贵州茅台前三季度业绩低于预期,从中长期来看,贵州茅台作为优质白酒品牌,未来有望提升品牌集中度。预计贵州茅台2018-2019年EPS分别为26.7元、31元,对应PE分别为23倍和20倍。短期贵州茅台业绩增速可能有所下降,下调评级至谨慎推荐。

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8月16日,中金公司发布题为《营收利润加速增长,兼香龙头优势持续释放》的研报,分析师为邢庭志。研报称,口子窖公布1H18业绩:营收21.6亿元,同增21.1%,归母净利润7.3亿元,同增39.5%,对应每股盈利1.22元。业绩符合其预期,但超出市场预期。二季度营收/盈利增速达到27.5%/43.2%,较一季度均进一步加速。上半年次高端价位收入增速预计接近50%。口子窖当前股价对应18/19年19.7/15xP/E,维持推荐评级和十二个月目标价85元,对应18/19年33/25xP/E,对比当前股价有69%空间。

古井贡酒每年光样品就能送出过亿元。数据显示,2016年和2017年,古井贡酒样品酒耗费金额分别为2.26亿和1.3亿元。

东北证券发布题为《Q3业绩增速低于预期,系列酒投入继续提高》的研报,分析师为李强,研报称:Q3营收197.18亿元(+3.81%),低于市场预期。调整2018-2020年贵州茅台EPS为27.71元(+29%)、33.44元(+21%)、40.21元(+20%),对应PE为26X、21X、18X。贵州茅台表观收入、利润增速短期放缓,但从市场实际销售情况看,茅台酒一批价依然保持在1700元以上,渠道库存较低,短期内市场风险较小。作为白酒龙头,贵州茅台的稳健增长逻辑不会因短期波动而发生改变,维持买入评级。

数据统计显示,今年年内口子窖大股东减持套现超2000万,而曾经的第一大股东GSCP
Bouquet Holdings SRL近年来因清仓式减持,在口子窖身上累计获益46.87亿元。

10月29日,中金公司发布题为《盈利继续高增,收入质量更优》的研报,分析师为陈文凯,研报称:古井贡酒公布1~3Q18业绩:收入67.6亿元,同增26.5%,归母净利润12.6亿元,同增57.5%,对应EPS2.49元。3Q收入增速18.3%,符合中金预期,但低于市场预期。三季度末预收款11.1亿元,环比二季度末增加3.1亿元,同比去年三季度末增加4.9亿元,显示渠道打款积极性较高。当前股价对应18/19年19/14xPE,维持推荐评级,但由于估值中枢下调,将十二个月目标价从127.6元下调13.9%至109.8元,对应18/19年33/25xPE,对比当前股价有76%空间。

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2018-8-2

近半年内,中金公司、安信证券、太平洋、东方证券、中信建投证券、华泰证券等六大券商发布多篇研报,给予口子窖不同的目标价。其中,中金公司发布三篇研报,两份研报高喊85元目标价唱多口子窖,口子窖三季报发布后将目标价下调至65.7元。

古井贡酒销售费用远超同期净利润,饱受媒体诟病。今年前三季度古井贡酒的销售费用为22.53亿元,比同期净利润高79.38%,其三季度销售费用为6.55亿元。

华创证券发布题为《2018年三季报点评:立足长远,把握变与不变》的研报,分析师为董广阳,研报称:茅台供需状况并无转变,需求韧性经过多年检验,建议长线眼光看待贵州茅台后续增长确定性,把握行业当前的变与不变。下调2018-2020年EPS预测至25.9/29.7/33.5元,分别增长20.1%/14.7%/12.9%,对应PE为24/21/18倍。给予贵州茅台明年25倍PE,目标价下调至743元,维持强推评级。8月2日,华创证券给予贵州茅台目标价856元。

2018-3-28

10月30日,中金公司发布题为《季报点评:极致产品力优势将推动公司持续稳健增长》的研报,分析师为陈文凯。研报称,口子窖单三季度业绩收入低于市场预期,主要受三季度淡季影响,同时渠道备货积极性因提价受到影响。由于收入下调,将口子窖18/19年EPS预测从2.56/3.37元下调6.9%/13.2%至2.39/2.92元。当前股价对应18/19年14.3/11.7xP/E,维持推荐评级,但由于盈利预测和估值下调,将目标价从85元下调22.7%到65.7元,对应18/19年27.5/22.5xP/E,对比当前股价有92%空间。

5月8日,中金公司发布题为《省内升级放量势不可挡》的研报,分析师为陈文凯,研报称:中金公司选取古井贡酒在安徽省内最大的市场合肥作为样本,深入合肥市区、肥东县城、撮镇,深度调研了古井贡酒在当地的分销商和烟酒店终端,直观感受到了年份原浆品牌全价位全区域享受当地白酒消费升级的放量趋势。维持目标价89.6元,维持原有盈利预测。目标价对应18/19年30/23xP/E,现价对应18/19年24/18xP/E,距目标价25%空间,维持推荐评级。

市场人士指出,贵州茅台接连两日大跌,是由于业绩不达市场预期。贵州茅台今年第三季度归属于母公司股东的净利润实际同比增长率仅为2.71%,而2017年以来的6个单季度最低增速为去年第一季度的25.24%。

870

安信证券也发布三篇研报唱多口子窖,其中两篇研报分别给予口子窖69.38元、69.44元目标价,口子窖三季报发布后将目标价下调至43元。

10月10日,中金公司发布题为《大众价位新龙头:看好年份原浆在100~300元价位的全国化扩张》的研报,分析师为陈文凯,研报称:看好古井贡酒新一轮全国化扩张,年份原浆在100~300元价位具备突出的品牌品质、规模和渠道运营能力等综合优势,显著优于主要竞争对手区域企业,将充分受益中国大众中高端白酒的持续性扩容和集中度提升,古井贡酒正在成长为大众价位新龙头,年份原浆当前50~60亿元的收入规模才刚刚起步。维持原有预测和十二个月目标价127.6元,对应18/19年38/29xPE,目标价有65%上涨空间,现价对应18/19年23/17xPE,维持推荐。

平安证券发布题为《中周期增速放缓,长周期成长不变》的研报,分析师为文献,研报称:因实际发货和预收款确认低于预期,下调18-19年EPS预测约11%、8%至26.2、30.13元(原值为29.45、32.61元),同比+21.5%、15%,动态PE为23、20倍。因经济、囤货、报表周期性,茅台19、20年增速大概率继续放缓。但其一批价较出厂价、主竞品一批价高70%+、100%+,长周期看,渠道利差、消费升级抢量足以支撑价、量翻倍。考虑增速中周期大概率放缓,将评级由强烈推荐下调至推荐。

强烈推荐-A

10月30日,安信证券发布题为《增速放缓,理性回归》的研报,分析师为苏铖。研报称,口子窖收入增速放缓明显,省外销售增速快于省内,其Q3省内收入增速为7.2%,省外收入增速为13.3%,环比均明显降速。略调整口子窖2018-19年的每股收益分别为2.32元和2.68元,目标价相当于2019年16倍的市盈率。维持买入-A投资评级,6个月目标价43元。

11月22日,中金公司发布题为《省内继续深耕,省外真正发力》的研报,分析师为陈文凯,研报称:近期,中金公司追踪调研了公司渠道商,核心信息如下:四季度厂家主动控货,当前渠道库存较低;古井贡酒陆续派遣优秀的省内区域经理至省外重点市场,全面操盘当地的招商和消费者培育工作,支持力度较大;大众消费升级趋势不变,联合口子窖等持续收割省内其他中小品牌份额的现象明显。由于上调销售费用,下调18/19年EPS1.3%/4.7%至3.28/4.19元。现价对应18/19年17/13xPE,下调目标价4.6%至104.8元,对应18/19年32/25xPE,目标价有88%上涨空间,维持推荐。

安信证券发布题为《量有短期瓶颈,境有短期变化》的研报,分析师为苏铖,研报称:宏观经济影响各行各业,不确定性未来一段时间持续。贵州茅台虽然目前产销正常,价格坚挺,但如果宏观经济持续下行,预计终将传导,贵州茅台业绩节奏理性放缓属正常,持续关注动销和价格走势。略调整贵州茅台2018-19年的每股收益预测为27.42元、29.21元,调整6个月目标价至735.00元,相当于2019年25倍的市盈率。维持买入-A评级。8月2日,安信证券曾给予贵州茅台6个月目标价900.00元。

2018-5-1

5月28日,中金公司发布题为《一流产品竞争力带来的成长潜力足够大》的研报,分析师为邢庭志。研报称,近期,中金公司对口子窖总部和安徽北部市场进行了深度调研,安徽消费升级正在三四线城市和乡镇市场强势崛起,口子窖在90~400元全产品线增长,后续的发展潜力仍然被市场低估。上调2018/19年营收1.7%/4.5%至45.5/56.9亿元,上调盈利2.2%/5.7%至15.3/19.9亿元,上调目标价13.3%至85元,60%来自估值提升,且看好兼香差异竞争力,对应2018/19年33/26XP/E,当前股价35%上涨空间,对应2018/19年25/19XP/E,维持推荐。

近半年里,中金公司还曾在口子窖的研报中出现预测严重偏差。5月28日和8月16日,分析师邢庭志两度发研报,给予口子窖85元目标价。口子窖三季报发布后,10月30日,陈文凯发布研报将目标价下调至65.7元。截至上周五,口子窖收盘价为35.07元。

东方证券发布题为《三季度业绩增速放缓,批价稳定需求依旧强劲》的研报,分析师为肖婵,研报称:考虑到三季度茅台酒增速放缓,19年基酒产能仍然短缺,小幅下调茅台酒收入增速预测。由于贵州茅台增加市场投入导致销售费用率提高,小幅上调销售费用率预测。调整贵州茅台18-20年每股收益预测分别为27.57、31.39、36.84元(原18-20年预测为29.55、34.28、40.83元),维持给予18年26倍市盈率,对应目标价为716.82元,维持买入评级。8月2日,东方证券曾给予贵州茅台目标价为768.3元。

买入

10月30日,华泰证券发布题为《需求不确定性加大,业绩增速放缓》的研报,分析师为贺琪。研报称,口子窖核心产品口子窖5年、口子窖6年在安徽市场占有率较为稳定,同时加强对高档产品的消费者教育,高档产品收入有望逐渐放量。预计2018-2020年口子窖营业收入分别为43.2亿、50.5亿和57.8亿元归母净利润分别为14.4亿、17.4亿和20.3亿,EPS分别为2.40元、2.91元和3.39元。同业可比公司2018年PE平均为17倍,给予口子窖2018年16-18倍的PE估值,目标价为38.4-43.2元,调整为增持评级。

东吴证券发布题为《短期增速放缓,长期供需紧张》的研报,分析师为马莉,研报称:1-3Q贵州茅台实现总营收549.69亿,同增23.56%,收入略低预期。预计18-20年贵州茅台收入达763.7/931.8/1097.8亿,同比增长25.1%/22.0%/17.8%;归母净利达349.1/435.9/517.7亿,同比增长28.9%/24.9%/18.8%;对应PE为22.0X/17.6X/14.8X,维持买入评级。

买入

8月16日,中信建投证券发布题为《省内省外齐增长,毛利率净利率创新高》的研报,分析师为安雅泽。研报称,口子窖是徽酒龙头,充分受益于省内消费升级,且省外拓展顺利,看好口子窖长期发展。预计2018-2020年口子窖营收增速分别为25.6%、20.9%和16.6%,归母净利润增速分别为34.8%、25.2%和18.4%,对应EPS分别为2.50、3.13和3.71元,买入评级,目标价63元。

国金证券发布题为《Q3业绩低于预期,基数高和确认节奏放缓是主因》的研报,分析师为于杰,研报称:18Q3业绩低于预期,去年同期基数高和确认节奏放缓是重要原因。对贵州茅台18-20年盈利预测做出调整,预计18-20年贵州茅台营业总收入为766亿元/889亿元/1015亿元,分别同比增长25%/16%/14%;归母净利润分别为344亿元/406亿元/467亿元,分别同比增长27%/18%/15%,折合EPS分别为27.38元/32.32元/37.18元,目前股价对应PE为22X/19X/16X。维持买入评级。

2018-1-31

华泰证券发布题为《消费环境和高基数给Q3增长带来压力》的研报,分析师为贺琪,研报称:由于白酒行业整体需求增速放缓,贵州茅台业绩低于此前的预期。预计2018~2020年的收入分别达到734.27亿元(下调8%),757.04亿元(下调20%)和903.58亿元(下调19%);EPS分别达到26.13元(下调10%),27.49元(下调23%)和33.50元(下调19%)。可比公司平均估值水平为2018年19倍PE,考虑到贵州茅台的行业领先地位,给予2018年24~25倍PE估值,目标价范围为627.12元~653.25元,维持增持评级。8月2日,华泰证券曾给予贵州茅台目标价729.25元~758.42元。

买入

兴业证券发布题为《Q3增速回落,终端需求仍强》的研报,分析师为陈娇,研报称:贵州茅台Q3业绩因为高基数、发货节奏等问题导致Q3收入增速明显回落,报表业绩不达预期短期会对股价有冲击,但是终端需求强劲则是看好茅台的核心。调整贵州茅台盈利预测,预计18-20年EPS分别为27.34元、32.04元和38.72元。维持审慎增持评级。

900

中信证券发布题为《Q3量减增速放缓,长期维持稳健成长》的研报,分析师为薛缘,研报称:前三季度茅台酒收入462.65亿元,2018Q3收入168.82亿元、较2017Q3持平,出货量下滑是贵州茅台三季报低于预期的主要原因。下调2018-2020年EPS预测至26.7/29.9/34.4元(原29.0/35.0/41.9元),同增24%/12%/15%,对应2018-2020年23/20/18倍PE。尽管Q3业绩低于预期、市场对经济景气的担忧短期会压制公司股价;但凭借茅台品牌力建立的卖方市场,从长时间维度判断,贵州茅台存在基本面翻倍增长的空间,维持买入评级。

中信证券

中金公司发布题为《供给不足导致三季度业绩低于预期》的研报,分析师为邢庭志,研报称:贵州茅台单三季度总收入/利润增长3.8%/2.7%,均低于市场预期,由于降低了茅台酒的销量预测,将2018/19e盈利预测从28.35/37.08元下调5.3%/8.3%到26.85/33.99元。贵州茅台当前股价对应18/19年22.7/18.0xP/E,维持推荐评级,看好产能逐步恢复下贵州茅台的稳健增长,但由于盈利预测下调,将目标价从925元下调2.7%到900元,对应18/19年33.5/26.5xP/E,对比当前股价有47.5%空间。

2018-10-29

昨日,贵州茅台发布关于生产经营情况的公告,安抚市场情绪。公告称,贵州茅台能顺利完成年度计划并有望超额完成,可继续保持持续稳定健康发展势头。目前贵州茅台生产、销售正常,内外部经营环境未发生重大变化,整体生产经营态势稳定,基本面没有改变。2018年前三季度,经营业绩符合贵州茅台预期。

强烈推荐

西南证券发布题为《增速放缓,批价维持在高位》的研报,分析师为朱会振,研报称:基于经济增速放缓导致消费不景气和行业竞争加剧,下调贵州茅台2018-2020年收入分别至766亿元、892亿元、1036亿元;下调2018-2020年归母净利润分别至342亿元、409亿元、482亿元,调整后2018-2020年EPS分别为27.22元、32.54元、38.36元,对应动态PE分别为22倍、19倍、16倍,维持买入评级。

2018-8-3

广发证券发布题为《茅台酒发货量降低导致业绩低于预期》的研报,分析师为王永锋,研报称:茅台酒发货量降低导致业绩低于预期,预计18-20年贵州茅台收入分别为755.46/843.47/1020.18亿元,同增23.72%/11.65%/20.95%;净利润分别为337.68/388.38/479.45亿元,同增24.70%/15.01%/23.45%;EPS分别为26.88/30.92/38.17元/股,按最新收盘价对应PE为23/20/16倍,维持买入评级。

2018-10-28

财通证券发布题为《高基数致使增速下降,白酒龙头未来换挡前行》的研报,分析师为李永良,研报称:贵州茅台营业收入及净利润同比增速较低,主要原因系2017Q3营收实现跳跃式增长,致使基数较高。近两年增速较快使得基数较高,预计未来增速换挡前行,由于终端仍然供不应求,因此稳健增长可期。小幅调整盈利预测:2018-2020年EPS为27.23元、31.98元、37.38元,对应PE为22.4倍、19.1倍、16.3倍。维持买入评级,维持目标价786.2元。

716.82

招商证券、太平洋、安信证券、东方证券、中金公司、华泰证券、华创证券等7家券商下调贵州茅台目标价(太平洋上文已述)。

强烈推荐

贵州茅台昨日成交额亮瞎了市场的眼睛,跨过百亿门槛高达106.63亿元,换手率1.63%,收报524.00元,跌幅4.57%。此前一个交易日贵州茅台一字跌停,收报549.09元,跌幅10.00%。以上周五收盘价计算,仅仅两个交易日,贵州茅台市值蒸发1081.59亿元。

830

900

贵州茅台公布三季报后,由于营收和利润增速环比明显放缓,安信证券将其目标价下调至735元,维持买入-A评级。去年10月29日,安信证券发布题为《量有短期瓶颈,境有短期变化》的研报,分析师为苏铖。研报称:贵州茅台Q3营收和利润增速环比明显放缓,收入增速放缓主要系Q3茅台酒发货量不及上年同期。宏观经济影响各行各业,不确定性未来一段时间持续。贵州茅台虽然目前产销正常,价格坚挺,但如果宏观经济持续下行,预计终将传导,业绩节奏理性放缓属正常,持续关注动销和价格走势。略调整2018-19年的每股收益预测为27.42元、29.21元,调整6个月目标价至735元,相当于2019年25倍的市盈率。维持买入-A评级。

2018-10-28

2018-4-30

870

2018-1-31

2018-1-1

842

国金证券

743

强烈推荐

2018-10-30

平安证券

贵州茅台自2018年下半年以来股价走势低迷,市值大幅蒸发令众多投资者欲哭无泪。但根据中国经济网记者统计,2018年期间有40家券商共计发布了143份与贵州茅台相关的研报,但这143份研报无一唱空,分别给予贵州茅台买入、增持、审慎增持、强烈推荐、推荐、审慎推荐、优大于市等评级。

强推

强烈推荐-A

买入

去年3月13日,中金公司发布题为《分享中国高端和奢侈品白酒的黄金时代》的研报,分析师为邢庭志。研报称:2017年贵州茅台零售价3000元以上超高端酒预计增长79%,营收为149亿元,2017~2020年CAGR为59%。预计2017/18/19年营收为592.4/807.3/1064.7亿元,增速为52%/36%/32%,归母净利为265.3/371.8/505.6亿元,增速为58%/40%/36%。EPS预计21.12/29.59/40.25元。维持推荐评级,2018年目标价为925元,对应2018/19年31/23XP/E。

强烈推荐-A

推荐

推荐

东北证券

823

2018-8-2

推荐

去年5月2日,东兴证券发布题为《2018年一季度财报点评:全年稳健增长确定性强》的研报,分析师为刘畅。研报称:如果贵州茅台“提价+控价”能够做好,产品可以在1499元实现放量,并且能够牢牢掌握高端白酒标杆的定价权。2018年开始普飞平均提价18%,预计销量增长10%,并且非标酒和系列酒有望持续高增长,预计2018年收入30%以上增长,净利润40%增长。目前市场一批价稳定,在1550元左右,库存在低位,需求和供给都较稳定。预计2018-2020年归属上市公司的净利润分别为:377亿元、463亿元和587亿元,对应EPS分别为30.05元36.89元和46.77元。给予2018年30倍估值,对应目标价901元。维持强烈推荐投资评级。

国海证券

买入

买入

推荐

18

券商

2018-3-28

2018-11-7

2018-8-2

2018-3-28

2018-5-2

25

强烈推荐

强烈推荐-A

900

增持

买入

2018-5-3

贵州茅台在2018年经历了大起大落,股价坐上“过山车”。2018年6月12日,贵州茅台股价创下2018年的最高价803.50元。但此后,贵州茅台股价走势低迷,于10月30日创下全年最低价509.02元。仅仅不到5个月时间,贵州茅台股价最大跌幅高达36.65%。

强烈推荐

申万宏源

2018-10-31

买入

中信建投证券

买入

增持

中银国际

增持

买入

2018-3-28

38

670

2018-5-1

买入

东方财富证券

方正证券

推荐

长城证券

2018-1-2

去年8月2日,中金公司发布题为《预期2H18营收增长20%》的研报,分析师为邢庭志。研报称:贵州茅台公布1H18业绩,营业收入334亿元,同比涨38%;归属母公司净利润157.6亿元,同比涨40%,对应每股盈利12.55元。由于2H18的供给依然紧张,将2018/19e盈利预测从364/481.6亿元下调2.2%/3.3%到356.1/465.8亿元。当前股价对应18/19年25/19倍P/E。维持推荐评级和目标价925元,对应18/19年32.6/25倍P/E,对比当前股价有29%空间。

2018-4-2

786.2

推荐

买入

强烈推荐

2018-8-6

2018-5-1

2018-10-28

2018-5-2

2018-10-28

2018-1-15

去年11月27日,中金公司发布题为《进一步高端化在路上》的研报,分析师为邢庭志。研报称:近期通过调研茅台若干核心经销商,茅台需求依然保持强劲,抗风险能力强。考虑到短期提价难度的不确定性,保持2018年盈利预测不变,下调2019年盈利3.6%至411.37亿元,维持目标价900元,分别对应2018/2019年33.5/27.5XP/E。维持推荐评级,当前股价分别对应2018/2019年20.6/17XP/E,目标价有63%上涨空间。

2018-3-28

2018-8-3

2018-5-2

2018-12-28

786.2

强烈推荐

2018-8-2

增持

2018-8-2

2018-5-2

735

34

2018-8-3

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